O termo privilégio exorbitante (privilège exorbitant em francês) refere-se aos benefícios que os Estados Unidos, como fornecedores mundiais de ativos seguros, obtêm pelo fato de sua própria moeda (o dólar dos EUA) ser a moeda de reserva internacional. Esses ativos seguros, principalmente a dívida pública, tendem a ser vendidos a preços mais altos do que a dívida de outros governos. O privilégio exorbitante permite que os Estados Unidos (e outros estados em situação semelhante na história) peguem empréstimos além da capacidade fiscal de outros estados. Também reduz a volatilidade dos preços no comércio exterior dos EUA e dá ao país os meios para impor sanções econômicas dispendiosas a outros estados. A República Holandesa desfrutou do privilégio exorbitante no século XVII e início do século XVIII. O Reino Unido teve o privilégio exorbitante durante grande parte do século XIX e início do século do século XX. Por volta de 1815, a dívida nacional britânica representava mais da metade dos títulos negociados no mundo. Antes da Primeira Guerra Mundial, o Reino Unido estava no centro do comércio global, a libra era a moeda de reserva mundial e o Reino Unido era o fornecedor de ativos seguros do mundo. Quando o privilégio exorbitante é perdido, os investidores em títulos públicos sofrem perdas substanciais e o governo afetado recorre à repressão financeira. Até 2025, os dólares americanos representavam 58% das reservas bancárias centrais mantidas fora dos Estados Unidos; a parcela esmagadora do comércio internacional é conduzida em dólares americanos (incluindo 74% do comércio na Ásia e 96% do comércio nas Américas); e aproximadamente 90% das transações de câmbio envolvm dólares americanos. Em momentos de estresse financeiro internacional, a demanda por dólares americanos tipicamente aumenta, pois ele é percebido como um ativo seguro. Os estudiosos têm debatido até que ponto a posição dos Estados Unidos como fornecedor de ativos seguros do mundo está em perigo para o futuro. Por um lado, existem efeitos de retroalimentação positiva associados ao privilégio exorbitante que dificultam que outras moedas se tornem alternativas fortes. Os governos dos EUA também tenderam a manter alianças internacionais e a salvaguardar instituições domésticas (como a independência do Federal Reserve) que tornam o dólar desejável. Por outro lado, a recente instabilidade política dos EUA e as tentativas do segundo governo de Donald Trump de enfraquecer a independência do Federal Reserve, atacar agências estatísticas oficiais e questionar compromissos internacionais levantaram preocupações entre os economistas.
Origem O termo privilégio exorbitante foi cunhado na década de 1960 por Valéry Giscard d'Estaing, então Ministro das Finanças, que mais tarde se tornaria presidente da França. A frase é frequentemente creditada incorretamente a Charles de Gaulle, embora ele também compartilhasse de visões semelhantes. Alguns estudiosos argumentam que as democracias tendem a ter algumas das vantagens associadas ao privilégio exorbitante, pois os investidores percebem as democracias como sendo menos arriscadas para investimentos.
Oposição na França No sistema de Bretton Woods implementado em 1944, os dólares americanos eram conversíveis em ouro entre os países. Na França, isso era chamado de "privilégio exorbitante da América", pois resultava em um "sistema financeiro assimétrico" onde os estrangeiros "se veem sustentando os padrões de vida americanos e subsidiando as multinacionais americanas". Como o economista americano Barry Eichengreen resumiu: "Custa apenas alguns centavos para o Bureau of Engraving and Printing produzir uma nota de $100, mas outros países tiveram que desembolsar $100 em mercadorias reais para obter uma." Em fevereiro de 1965, o presidente Charles de Gaulle anunciou sua intenção de que a França trocasse suas reservas de dólares americanos por ouro à taxa oficial de câmbio. Ele enviou a Marinha Francesa através do Atlântico para retirar a reserva de ouro francesa e foi seguido por vários países. Como isso resultou na redução considerável do estoque de ouro dos EUA e da influência econômica americana, levou o presidente dos EUA, Richard Nixon, a encerrar a conversibilidade do dólar em ouro em 15 de agosto de 1971 (o "Nixon Shock"). Essa medida deveria ser temporária, mas o dólar tornou-se permanentemente uma moeda fiduciária flutuante e, em outubro de 1976, o governo dos EUA alterou oficialmente a definição do dólar; as referências ao ouro foram removidas dos estatutos.
Efeitos do privilégio exorbitante Custos de Empréstimo Mais Baixos: Os EUA podem pegar empréstimos a taxas de juros mais baixas porque há uma alta demanda por ativos denominados em dólares. Deficits Comerciais: Os EUA podem manter deficits comerciais maiores sem enfrentar uma crise no balanço de pagamentos, já que suas importações são compradas em sua própria moeda. Estabilidade da Moeda: O status do dólar proporciona estabilidade doméstica e liquidez nos mercados globais. Influência Econômica: Os EUA têm maior influência sobre as políticas econômicas globais e os mercados financeiros. Estabilidade Financeira Global: Como muitos países mantêm reservas em dólares americanos, qualquer mudança significativa no valor do dólar pode afetar a estabilidade financeira global. Poder Geopolítico: A dominância do dólar aumenta a influência geopolítica dos EUA, pois muitos países dependem dele para transações internacionais. Consequências para as Exportações: Um dólar mais forte pode tornar as exportações dos EUA mais caras e menos competitivas nos mercados globais. Fluxos de Capital: Os EUA experimentam fluxos significativos de investimento estrangeiro de entrada. Autonomia da Política Monetária: O Federal Reserve tem maior flexibilidade na definição da política monetária sem se preocupar tanto com o efeito imediato nas taxas de câmbio ou nos fluxos de capital. Receita de senhoriagem: para obter dólares americanos, outros países têm que fornecer bens e serviços aos EUA em troca desses dólares.
O enigma da posição Academicamente, a literatura sobre o privilégio exorbitante analisa dois enigmas empíricos: o *enigma da posição* e o *enigma da renda*. O enigma da posição refere-se à diferença entre a Posição de investimento internacional líquida (PIIL) negativa dos EUA e os deficits acumulados na conta corrente dos EUA, sendo a primeira muito menor do que a última. O enigma da renda reside no fato de que, apesar de uma PIIL profundamente negativa, o saldo de renda dos EUA é positivo, ou seja, apesar de possuir muito mais passivos do que ativos, a renda auferida é maior do que as despesas com juros.
Veja também Moeda de reserva Senhoriagem Euro
Referências
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